Investor FIZ - Komentarz do wyceny z marca 2018

Pierwsze trzy miesiące 2018 przyniosły korektę na większości globalnych rynków akcji. S&P 500, czyli wiodący indeks w USA, po raz pierwszy od dwóch lat zakończył kwartał spadkiem (o 1%). Jeszcze gorzej zachowały się giełdy europejskie – główny indeks w Wielkiej Brytanii stracił 7,2%, a w Niemczech 6,3%.  Tendencji tej nie oparła się też giełda w Warszawie – WIG zniżkował o 8,4%.

Negatywne wyniki na rynkach akcji nie były spowodowane słabymi danymi makroekonomicznymi – te pozostawały pozytywne. Również  doniesienia ze spółek wskazywały na korzystne trendy dotyczące zysków. Rynek zareagował natomiast nerwowo na informację o szybszym wzroście wynagrodzeń w USA. Rok do roku wzrost płac przyspieszył z 2,6% w styczniu do 2,9% w lutym. W efekcie inwestorzy zaczęli obawiać się kolejnej podwyżki stóp procentowych, co doprowadziło do wyprzedaży na rynkach papierów skarbowych i pogorszenia nastrojów na rynkach akcji.

Po chwilowej poprawie nastrojów w drugiej połowie lutego, marzec przyniósł kolejne niekorzystne informacje. Amerykańska administracja ogłosiła wzrost ceł na import stali i aluminium, a kilka dni później 25-proc. wzrost ceł na import towarów z Chin o wartości ok. 50 mld USD. W obawie przed eskalacją konfliktu i ewentualną wojną handlową pomiędzy dwoma najwiekszymi gospodarkami świata rynki finansowe zanotowały kolejną falę wyprzedaży.

Pomimo zawirowań na rynkach fundamenty gospodarcze zarówno w USA jak i w Europie pozostają pozytywne. Wzrost PKB w Europie utrzymuje się na poziomie 2%, zaufanie konsumentów, z reguły silnie skorelowane z rynkami akcji, jest nadal wysokie, a wskaźniki bezrobocia notują spadki. Ponadto Europejski Bank Centralny potwierdza kontynuację łagodnej polityki monetarnej, co służy stabilizacji zarówno rynków akcji jak i instrumentów dłużnych.   

Podobnie pozytywnie wygląda sytuacja makroekonomiczna w gospodarce USA. Produkcja w sektorach przemysłu i usług rośnie, spada bezrobocie, przy jednoczesnym wzroście płac. Dodatkowy m bodźcem dla gospodarki jest obniżenie podatków dla przedsiębiorstw i osób fizycznych, co powinno przynieść wzrost zarówno inwestycji jak i konsumpcji.

Biorąc pod uwagę turbulencje na rynkach finasowych w pierwszym kwartale 2018 fundusz koncentrował się na ograniczaniu wpływu znacząco wyższej zmienności na rynkach finansowych na aktywa. Długa pozycja na amerykańskich i polskich rynkach akcji była stabilizowana umiarkowaną ekspozycją na wysokiej jakości instrumenty korporacyjnego i skarbowego rynku dłużnego. Kolejnymi instrumentami zabezpieczania pozycji na rynkach akcji były pozycje krótkie na indeksach oraz inwestycje na rynkach surowcowych.